美国收入结构分析:高端服务业占比最大
2019年09月10日 17时15分13秒

  在分析美国家庭的收入结构时,我们发现工资收入占比最大,为64.3%。从收入法GDP的角度,我们可以从各行业GDP的增速知晓行业内员工进而整个美国民众收入的增长情况。分析发现,从行业来看,占GDP比重最大的行业为金融、保险、房地产与租赁业务,占比为20%,其次为专业与商业服务,占比为12.3%,再次为制造业,占比为11.8%;批发贸易与零售贸易总共占比为11.7%。

  金融、保险、房地产与租赁业务及专业与商业服务同属于高端服务业,其占全美GDP的比重高达32.3%。▼▲服务业的特点在于智力要素密集度高、产出附加值高、资源消耗少、环境污染少。从高端服务业在全美GDP的较高比重,◇•■★▼我们可以推断:

  1、高端服务业显示出智力要素密集度高的特征,也就不难解释“美国学士学位及以上的人就业情况很好”这一现象了(在我们的宏观报告《美国消费:稳步增长》中,我们指出,美国学士学位及以上的人失业率仅为3.9%,而高中及以下学历的人失业率高达11.6%);

  2、△高端服务业的产出附加值高,资源消耗少,利于公司价值的上升,由此可以推断出,美国高端服务业上市公司的市值(最典型的是标普金融板块)上升动能很足;

  4、也会带来美国首次收入分配的贫富差距扩大(高学历人才的收入远大于低学历工人的收入);

  6、结构性通胀(由于经济体中各部门工资有相互追赶的趋势,高端服务业工资上涨快且幅度大,会带来其他部门工资的上升,而这些部门生产效率并不足以促成这部分工资的上升,于是整个经济体发生通胀);

  与服务业对劳动力的要求高、吸纳少相对的,是制造业对劳动力的较大需求,这也是奥巴马的执政措施之一—让制造业回流美国的原因。美国的制造业在从2009年触底,随后持续复苏,但目前远未回复到危机前水平。

  美国经济确实已经开始复苏,但从中期经济周期的角度来看,美国缺少能带动全美经济再上一个台阶的增长点(中周期由技术决定)。回顾历史,人类曾经历过四次重大技术革命,工业革命时代,蒸汽机和铁路时代,电力、钢铁和重型机械制造时代,汽车和大规模生产时代,而 第五次技术革命,是以信息通信技术为标志的。目前,我们已经处于第五次技术革命的扩展期,我们在做的,是将30年前开发的技术进行进一步发掘。不论第六次科技革命是“新生物学革命”、“航空技术革命”还是“页岩气革命”,我们目前都没有看到它带动整个经济体蓬勃发展的迹象。

  当然,资本市场上不看中周期(5年以上)或长周期(20年以上),凯恩斯说过“长期我们都死了”。只是,短周期会服从中周期和长周期,从宏观上,我们需要关注技术的变化。

  在5月13日的宏观报告《美国消费:稳步增长》中,我们指出,美国消费支出占到GDP的70%,是支撑美国经济发展最重要的一部分。消费来自于收入,分析美国家庭的收入结构、收入各组成部分的主要增长动力,对分析美国居民的消费能力甚至美国经济未来的发展动力至关重要。

  消费者收入是指消费者个人从各种来源所得到的货币收入,通常包括个人的工资、奖金、其他劳动收入、退休金、助学金、红利、馈赠、出租收入等。消费者收入主要形成消费资料购买力,这是社会购买力的重要组成部分。2013年1季度,美国家庭的收入结构中,职工薪酬占总收入的64.3%,个人经常转账收入(包括政府失业保险福利等收入)占17.88%,租金收入占3.73%,利息收入占7.02%,股利收入占5.65%。

  职工薪酬的主要部分是企业的工资薪金,占到整体的80%,其他部分包括奖金,其他劳动者收入,馈赠等,占到20%。美国官方对工资薪金的统计数据显示,2013年1季度,私营部门的工资占到总体工资的83%,政府部门工资占17%。私营部门工资又分为商品生产行业(主要是制造业)工资和服务业工资,前者占美国整体工资收入的16.85%,后者占美国整体工资收入的66%。

  由于缺少各行业工资收入的具体数据,我们近似地用行业GDP的增速代替行业工资的增速。因此,对收入结构的分析上升到对美国主要行业的分析。

  将美国的行业分为三大类:商品生产部门,服务提供部门(二者合称为私人部门)和政府部门。2012年,商品生产部门产值占GDP的20%,服务提供部门占GDP的66%,政府部门产值占13%。

  美国商品生产部门主要包括:农业、林业、渔业及狩猎业;采掘;公用事业;建筑;制造业。其中,制造业是商品生产部门中最大的一块,占GDP的11.8%;建筑业次之,占GDP的3.52%。

  服务提供部门包括:批发贸易,零售贸易,运输和仓储,信息,金融、保险、△▪️▲□△房地产与租赁,专业与商业服务,教育,艺术、☆△◆▲■娱乐、休闲娱乐、酒店及食品,极速时时彩平台其他服务。其中,占GDP比重最大的行业是金融、保险、房地产与租赁行业,占比为20%。其次为专业与商业服务(包括会计、律师、咨询等行业),占比为12.3%;批发贸易与零售贸易总共占GDP比重为11.7%。

  从行业来看,占GDP比重最大的行业为金融、保险、房地产与租赁业务,占比为20%,其次为专业与商业服务,占比为12.3%,再次为制造业,占比为11.8%;批发贸易与零售贸易总共占比为11.7%。

  而在金融、保险、房地产与租赁行业中,金融与保险占4成(2012年为39.21%),▪️•★房地产与租赁占6成(60.79%)。★△◁◁▽▼前者包括联储银行、信用中介与相关活动(占整个金融、保险及房地产与租赁业务的18%),承包人及相关活动(占比为13%),证券、商品合约机其他金融工具和相关活动(占5.85%)和基金、信托及其他金融工具(占比1.27%)。房地产与租赁业务中,房地产业务整个金融、保险及房地产与租赁业务的55%,租赁业务仅占5%。

  制造业分为耐用品制造业和非耐用品制造业,2012年,制造业整体GDP为1.867万亿美元,其中,耐用品部门GDP为1万亿美元,非耐用品制造业为0.867万亿美元。前者包括木制品业,非金属矿物制造,原生金属,金属制品制造,机械制造,计算机及电子产品制造,电气设备、电器及元件制造,机动车车身、拖车与部件,其他交通设备制造,家具及相关产品制造,杂项制造.

  在耐用品制造业中,占比最大的四项分别是:计算机及电子产品制造,占25%;机械制造占14.5%;金属制品制造占13.44%;其他交通设备制造占10.32%。机动车车身、拖车与部件占比为8.41%。

  非耐用品制造业包括食品、饮料与烟草产品,纺织业与纺织品生产,服装、皮革及相关产品,纸产品,印刷及其服务业,石油加工及炼焦业,塑料及橡胶产品制造,化学品生产。

  在非耐用品制造业中,占比最大的是化学品的生产,比重为28.74%;其次是食品、饮料与烟酒生产,占比26.17%;再次是石油加工及炼焦业,占比21%。

  如果将房地产及租赁业务与建筑业合并,统称为房地产相关行业,那么可知这部分占到美国GDP的16%(建筑业3.52%+房地产租赁与服务12.5%)。

  通过数据分析,我们已经知道在美国GDP中占比最大的是金融保险、房地产及专业与商业服务(前者占比20%,后者占比12.3%),它们都属于服务业,而且属于高端服务业。服务业的特点在于智力要素密集度高、产出附加值高、资源消耗少、环境污染少。我们可以推断:

  1、高端服务业显示出智力要素密集度高的特征,也就不难解释“美国学士学位及以上的人就业情况很好”这一现象了(在我们的宏观报告《美国消费:稳步增长》中,我们指出,美国学士学位及以上的人失业率仅为3.9%,而高中及以下学历的人失业率高达11.6%)。

  2、高端服务业的产出附加值高,资源消耗少,利于公司价值的上升,由此可以推断出,美国高端服务业上市公司的市值(最典型的是标普金融板块)上升动能很足。

  4、也会带来美国首次收入分配的贫富差距扩大(高学历人才的收入远大于低学历工人的收入);

  6、结构性通胀(由于经济体中各部门工资有相互追赶的趋势,高端服务业工资上涨快且幅度大,会带来其他部门工资的上升,而这些部门生产效率并不足以促成这部分工资的上升,于是整个经济体发生通胀);

  与服务业对劳动力的要求高、吸纳少相对的,是制造业对劳动力的较大需求,▼▼▽●▽●这也是奥巴马的执政措施之一—让制造业回流美国的原因。从前文可以看出,美国的制造业在从2009年触底,随后持续复苏,但目前远未回复到危机前水平。在制造业中占比较大的几项分别是:计算机及电子产品制造,机械制造,其他交通设备制造,化学品生产,石油加工及炼焦业,食品、饮料与烟草产品。目前,我们缺乏足够的数据来论证这几项未来的发展趋势,但是直观上,页岩气开采技术的提升会带来石油加工及炼焦业会在美国本土稳步发展;10年来,美国化学品生产产值稳步上升,这与化学品生产对生产工艺要求较高、以及美国有较严格的质量检测及环境保护标准有关;饮料与烟草数据刚性需求,随着经济的逐步复苏,这一部分会逐渐上升。但是就计算机及电子产品制造,机械制造,其他交通设备制造来说,由于本身对技术要求并不特别高,产品加工流程可复制性强,因而在要素选择上对低税收、低成本的生产环境更为敏感,例如戴尔、苹果等厂商都在中国等发展中国家设有工厂。若未来奥巴马政府确实降低美国本土企业的生产成本,提高在美国生产的吸引力,可能计算机及电子产品制造等制造业会慢慢回到美国,或者至少不再“走出美国”。如若不这样,这些制造业在美国还能吸纳多少就业,我们心存疑问。

  当然,我们也要看到,美国、甚至全世界都面临着一个问题:缺乏经济增长点。回顾历史,人类曾经历过四次重大技术革命,工业革命时代,蒸汽机和铁路时代,电力、钢铁和重型机械制造时代,▲●汽车和大规模生产时代,而第五次技术革命,是以信息通信技术为标志的。历史上每一次技术变革其实都分两个阶段。第一个阶段是导入期,即头20-30年,这是技术的引入阶段,新技术得到快速发展,并在主要领域得到广泛应用。继而进入第二个阶段,拓展期,在这个阶段,人们会在这个技术的基础上,部署很多创新应用,新技术的潜力得到充分发掘。

  第五次大技术变革发生在30年前,就是IT技术和信息通信技术的开端。事实上如今我们已经进入了拓展期,我们已经开始在IT技术的基础上,发掘很多新的功能,例如手机、电脑的不断智能化,物联网的发展,甚至包括《钢铁侠》等科幻电影中的很多片段,现在都可以实现。但问题是,这是在30年前开始的技术上的进一步开发,目前我们可能还没有看到新的能承接整个人类下一步需求和发展的技术。•☆■▲

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